Schroders: Por qué los inversores pueden estar equivocados sobre los bonos corporativos

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Por James Molony, investment writer

El mundo parece haberse vuelto más incierto y quizás más precario para los inversores durante el año pasado. El cuarto trimestre de 2018 fue un claro recordatorio de los riesgos, y el dolor, que provocan las repentinas y bruscas caídas del mercado. El impacto incluso más alarmante que en otros momentos dado que los inversores habían disfrutado previamente de un período prolongado de condiciones altamente favorables y ganancias casi ininterrumpidas. En momentos de incertidumbre, cuando el panorama de la inversión parece estar cambiando, los activos que pueden demostrar los beneficios de la diversificación, la estabilidad y la capacidad de recuperarse de los contratiempos comienzan a parecer claramente atractivos. Según el comportamiento histórico y los rendimientos, los bonos corporativos con grado de inversión (IG, investment grade) parecen ajustarse estos criterios.

Una trayectoria de retornos estables

Los bonos corporativos o bonos emitidos por compañías, generalmente se piensa que proporcionan un nivel de rendimiento en algún punto intermedio entre los bonos gubernamentales y las acciones, pero con una menor volatilidad (el grado de fluctuación en los rendimientos) y reducciones (la escala de una caída del mercado de alta a baja) que las acciones. Esto se debe en parte a los ingresos por intereses que generan los bonos, lo que puede proporcionar una protección, mitigando la disminución de los rendimientos totales en condiciones de mercado más difíciles cuando los precios pueden caer. En este sentido, a menudo se dice que los bonos corporativos proporcionan características atractivas de riesgo-recompensa.

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El rendimiento pasado no es un indicador fiable acerca de los rendimientos futuros, los precios de las acciones o bonos, y los ingresos derivados de ellos pueden subir o bajar y los inversores pueden no obtener la cantidad invertida originalmente.

Por ello, tomando el período de tiempo más largo, si un inversor invirtió una parte de su dinero en el índice IG global al 31 de diciembre de 1998 (a partir del eje vertical) y mantuvo suinversión hasta el final de 2018 (en el eje horizontal), su retorno durante ese tiempo hubiera ascendido a un 4.7% anualizado. Si la inversión inicial se realizó en 1998 y se vendió en 2017, el rendimiento anualizado habría sido del 5,1%, y así sucesivamente.

Habilidad de rebote

Sobre la base de estos datos, el mejor punto en el que invertir habría sido, como era de esperar, a finales de 2008, tras la caída en ese año del -4,7%. El índice global de IG cayó un -5,5% en septiembre cuando Lehman Brothers se declaró en bancarrota y la crisis crediticia llegó a su etapa más intensa, seguida de un nuevo descenso del -4,4% en noviembre. Sin embargo, el mercado de bonos corporativos demostró su capacidad para mitigar las fuertes pérdidas en medio de las turbulentas condiciones del mercado y la recuperación, revirtiendo la caída más rápidamente que las acciones. Invertir a fines de 2008 hubiera derivado en una ganancia de 16.3% en 2009 y mantener la inversión hasta 2018 hubiera traído consigo rendimientos anualizados de 5.5%.

En comparación, el índice de capital MSCI World (moneda local, rendimiento total), disminuyó en valor en un 40% en 2008, repuntando en más del 31% en 2009 y agregando otro 12% en 2010. Pero con otro retroceso en 2011, el índice no recuperó su nivel previo a la reducción hasta 2013, mientras que los bonos corporativos globales de IG se habían recuperado a mediados de 2009. Se observó un patrón muy similar en el euro (ver más abajo) y en los bonos corporativos de IG y en los mercados de acciones europeos y del Reino Unido. El Euro IG se redujo -3.3% en 2008, antes de recuperar un 14.9% en 2009 y producir rendimientos anualizados del 5.0% desde finales de 2008 hasta finales de 2018. El MSCI Europe disminuyó más del 40% en 2008, manteniendo su descenso hasta 2014.

Los inversores de Sterling IG experimentaron un descenso mayor en 2008, del -9,1%, pero posteriormente obtuvieron rendimientos anualizados del 7,4% hasta finales de 2018. El mercado de valores del Reino Unido cayó un -28,5% en 2008, recuperando su nivel de pre-retiro en 2010.

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El rendimiento pasado no es un indicador fiable acerca de los rendimientos futuros, los precios de las acciones o bonos, y los ingresos derivados de ellos pueden subir o bajar y los inversores pueden no obtener la cantidad invertida originalmente.

En el largo plazo

Otro punto a tener en cuenta es que la inversión en IG global en cualquier fin de año de 1998 a 2005 todavía habría significado un rendimiento anualizado positivo a fines de 2008, incluso con la disminución de ese año. Por culpa del boom y la crisis de las dotcom a finales de la década de 1990, los rendimientos fueron relativamente decepcionantes. Los bonos corporativos de Global IG obtuvieron solo un 0,1% en 1999. Sin embargo, durante los años siguientes los rendimientos fueron sólidos. Con una inversión realizada a fines de 1999, los mercados globales de IG obtuvieron un rendimiento anual del 7-8% en los siguientes cinco años. El mercado del euro IG también disminuyó un -1,9% en 1999. Sterling IG también tuvo un brillo mediocre en 1999, con un rendimiento del 0,2%, pero se recuperó pronto, con un rendimiento del 9,8% en 2000, y registró rendimientos anualizados de más del 8% de 2000 a 2005.

Mientras tanto, el índice MSCI World, aunque tuvo un gran rendimiento en 1999 cuando el boom de las puntocom alcanzó su punto máximo, registró tres años consecutivos de pérdidas. El índice global cayó un -12.9% en 2000, un -16.5% en 2001 y un -19.5% en 2002. No se recuperó completamente de estas caídas hasta 2004. Los ejemplos de 1999 y 2008 resaltan el hecho de que la compra de bonos corporativos de IG después de una reducción ha tenido sentido en el pasado, aunque no se puede garantizar que el rendimiento pasado se repita. Sin embargo, más importante aún, comprar y mantener bonos corporativos de IG a lo largo del tiempo puede proporcionar exposición a un flujo de rendimientos altamente fiable.

Puede consultar más información, en la sección de crédito de Schroders, pinchando aquí.

 

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