Pedro del Pozo (Mutualidad): La deuda soberana española, italiana o francesa cotiza con rentabilidades atractivas

Por Pedro del Pozo, director de inversiones financieras de Mutualidad

El entorno actual de mercado viene marcado por unas presiones inflacionistas persistentes que han llevado las rentabilidades de los bonos soberanos a niveles no vistos en casi dos décadas. En este contexto, la pregunta sobre si es momento de incrementar la exposición a renta fija tiene una respuesta clara: sí, siempre que el perfil del inversor lo permita.

Desde una perspectiva estructural, la renta fija sigue siendo el eje central en carteras conservadoras, especialmente en el caso de inversores institucionales como las aseguradoras. Ahora bien, no se trata de cualquier renta fija, sino de renta fija de calidad. En un entorno de elevada volatilidad y tensiones significativas, la prioridad es preservar el capital, especialmente para aquellos inversores que pueden mantener sus posiciones hasta vencimiento.

En cuanto a la estructura de la curva, el comportamiento reciente ha sido desigual. Si bien toda la curva ha experimentado un aumento de las rentabilidades, han sido los tramos cortos y medios los que han registrado un peor comportamiento relativo, con subidas más intensas. Este movimiento tiene implicaciones claras en términos de posicionamiento.

En un escenario en el que la situación geopolítica -particularmente el conflicto en Irán- se resuelva de forma progresiva, los tramos que han sufrido mayores ajustes son, previsiblemente, los que presenten mayor potencial de recuperación. Esa recuperación no sería inmediata, pero sí consistente en el tiempo.

Por tanto, la combinación actual pasa por priorizar calidad y centrarse en vencimientos cortos y medios. La subida generalizada de las rentabilidades ha generado niveles muy atractivos, especialmente en deuda pública. En contraste, los diferenciales de crédito en deuda privada continúan en niveles relativamente estrechos, lo que limita el potencial adicional en términos relativos.

En este sentido, activos como la deuda soberana española, italiana o francesa está cotizando en rentabilidades muy atractivas que, en el entorno actual, pueden considerarse una oportunidad clara para el inversor.

Desde el punto de vista de la gestión de carteras, la combinación entre rentabilidad y protección se vuelve especialmente relevante en un entorno de incertidumbre elevada. Para perfiles conservadores, una de las herramientas más eficaces sigue siendo la liquidez.

Incrementar el peso en tesorería no solo proporciona protección frente a movimientos adversos de mercado, sino que también permite aprovechar posibles correcciones adicionales. En un entorno donde la incertidumbre es elevada, disponer de liquidez ofrece flexibilidad para actuar en momentos en los que los activos puedan abaratarse, tanto en renta fija como en renta variable.

En paralelo, para los inversores con un enfoque en renta fija, la recomendación pasa por reducir ligeramente la duración de las carteras, aprovechando el atractivo de las rentabilidades en los tramos más cortos. Este ajuste permite equilibrar el riesgo de tipos con la oportunidad de capturar yields elevados en el corto plazo.

A ello se suma un elemento clave en cualquier estrategia de inversión: la paciencia. Los episodios de corrección, como los registrados en las últimas semanas, no deben interpretarse como momentos de pánico, sino como oportunidades de entrada, siempre que el posicionamiento esté alineado con el perfil de riesgo del inversor.

Geopolítica como catalizador y el impacto de la IA

En este contexto, la geopolítica ha pasado a ocupar un papel central en la toma de decisiones de inversión. No se trata de un fenómeno puntual, sino de una tendencia estructural. El mundo lleva años evolucionando hacia un entorno más complejo: un comercio más fragmentado, menor liquidez global y mayores fricciones entre bloques económicos.

Este proceso se ha intensificado tras la invasión de Ucrania y se ha consolidado con los cambios políticos en Estados Unidos. Como consecuencia, la geopolítica ha dejado de ser un factor secundario para convertirse en un elemento de primer orden.

Hoy, la gestión de carteras no puede limitarse al análisis económico tradicional. A los informes macroeconómicos se suman, de forma cada vez más relevante, los análisis geopolíticos. Ambos planos están profundamente interconectados y condicionan de manera directa la evolución de los mercados.

En paralelo, el impacto de la tecnología, y en particular de la inteligencia artificial, introduce una nueva dimensión en el análisis económico y financiero. Su relevancia es creciente y no puede ser ignorada en ningún escenario de previsión.

Se ha llegado a estimar que la inteligencia artificial podría representar una parte muy significativa del crecimiento económico en Estados Unidos. Este dato, por sí solo, obliga a incorporar esta variable en cualquier análisis de largo plazo.

Como toda disrupción tecnológica, su impacto no es homogéneo. Afecta de manera directa a determinadas compañías y sectores, especialmente dentro del ámbito tecnológico. En los últimos tiempos, el mayor impacto se está observando en empresas que ya operaban en este segmento, como compañías de software o fabricantes de componentes.

Esto tiene implicaciones claras en la construcción de carteras. La tecnología, y en particular la inteligencia artificial, debe tener presencia. Sin embargo, esa presencia debe ser selectiva.

La clave no es decidir si invertir o no en tecnología, sino identificar qué modelos de negocio serán sostenibles y relevantes en un entorno dominado por la inteligencia artificial. La dispersión entre ganadores y perdedores será significativa, lo que exige un análisis más profundo y una mayor discriminación en la selección de activos.

En definitiva, el entorno actual exige una combinación de prudencia y capacidad de adaptación. La renta fija vuelve a ofrecer valor, especialmente en tramos cortos y medios y en activos de calidad. La liquidez se posiciona como una herramienta clave de gestión en un contexto de incertidumbre. Y la geopolítica, junto con la disrupción tecnológica, redefine el marco en el que se toman las decisiones de inversión.

La gestión de carteras, por tanto, requiere hoy una visión más amplia, en la que conviven factores macroeconómicos, geopolíticos y tecnológicos, todos ellos con un impacto directo sobre la evolución de los mercados.