Lighthouse (IEAF) destaca el potencial de crecimiento de Amper tras su reestructuración

Lighthouse, un servicio de análisis financiero independiente desarrollado por el Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) para dar cobertura a los “valores huérfanos” de la Bolsa española, aquellos que no tienen una cobertura real y constante por parte del Sell Side, ha realizado un informe sobre Amper, compañía especializada en ofrecer soluciones tecnológicas a grandes empresas.

Entre los hitos que se citan sobre la compañía, de acuerdo a su autor, David López, cabe destacar:

• Que la compañía se encuentran en un punto de inflexión tras el proceso de reestructuración vivido entre 2013 y 2017, que está mostrando ya evidencias de una clara “inflexión” operativa: (i) la deuda ya no es un problema y (ii) los negocios tradicionales de Amper se encuentran recuperados y con crecimientos a nivel ebitda de doble dígito.
• Durante el proceso de reestructuración se produce una desinversión de los activos más endeudados (Latam) y no estratégicos (Pacífico Sur), provocando un desplome de los ingresos recurrentes del Grupo (>80%; EUR 149Mn en 2014 vs EUR 28,3Mn en 2016). Sin embargo, la compra del negocio industrial de Nervión (de mayor volumen, aunque inferior margen) permite “empatar” en 2018 con el tamaño previo a la reestructuración.
• El core business sigue siendo tecnológico. La adquisición de Nervión en 2017 produce un importante crecimiento en tamaño (73% de ingresos en 2018), aunque a nivel ebitda recurrente la “foto” es distinta (78% del ebitda recurrente 2018 corresponde a tecnología). Dentro de los negocios tecnológicos la diversificación del producto hacia nuevos verticales es el camino elegido para mantener el crecimiento y mejorar la rentabilidad.
• La posición de caja neta actual (> EUR 30Mn) junto con la capacidad de nueva financiación (con un límite de DN/EBITDA: 2,2x) deja abierta la puerta a un “gran salto en tamaño” por M&A, y crucial para el éxito del Plan Estratégico. El crecimiento no orgánico (no incluido en las proyecciones de Lighthouse) aparece también como la vía más rápida para incrementar el FCF Yield y acercarlo al nivel del sector (5%).

Materializar el crecimiento no orgánico

Según se desprende del informe, la “foto” actual es la de una compañía plenamente reestructurada y en crecimiento. Y con un plan muy agresivo de adquisiciones, pendiente de ejecución, pero financieramente creíble. Ya que la caja neta (hoy: >EUR 30Mn), junto con la capacidad de endeudamiento actual de Amper (con un máximo de DN/EBITDA de 2,2x: objetivo marcado por la propia entidad) podría dar acceso a una fuente de crecimiento adicional significativa (pero no exenta de riesgo de ejecución).

El éxito de la restructuración (operativa y financiera) debiera llevar el potencial actual de Amper a niveles de EUR 15Mn (BN) y EUR 9,5Mn (Free Cash Flow) en los próximos dos años (y asumiendo una macro que no “juegue en contra”). Un salto de tamaño por encima de este nivel pasa por el M&A. El crecimiento no orgánico sería la vía más rápida para incrementar el Free Cash Flow Yield de la compañía (<3%, 2021e) y acercarlo a los niveles del sector (5%).

Potencial para crecer vía adquisiciones

Según Lighthouse, la situación actual de Amper es radicalmente distinta a la que se encontraba años atrás: (i) la deuda ya no es un problema (posición de caja neta proforma superior a EUR 30Mn) y (ii) los negocios tradicionales del Grupo se encuentran recuperados y con crecimientos a nivel ebitda recurrente de doble dígito.

La generación de ebitda recurrente actual (EUR 6,5Mn en 2018 y 25,9% TACC 2018-2021e), ligada principalmente al “core business” del Grupo (negocios tecnológicos), es el pilar fundamental del crecimiento orgánico y la generación recurrente de caja (EUR 4,2Mn en 2019e) que, junto con la posición financiera saneada serán la “piedra angular” para financiar el plan de crecimiento no orgánico sobre el que pivota casi exclusivamente el éxito del Plan Estratégico 2018-2020. Sin embargo, no hay que olvidar que el negocio industrial, de bajos márgenes y mayor exposición al ciclo, podría eventualmente reducir la flexibilidad del Grupo ante un entorno de recesión.

La “foto” de las proyecciones financieras a día de hoy muestra una compañía plenamente reestructurada y en crecimiento. Y con un plan muy agresivo de adquisiciones, pendiente de ejecución, pero financieramente creíble. Ya que la caja neta (hoy, superior a EUR 30Mn), podría dar acceso a un ebitda adicional de hasta un 50% del estimado para el “core business” actual en 2019.