Edmond de Rothschild analiza la temporada de resultados

Los mercados de renta variable se mantuvieron dentro del rango durante el periodo, pero la deuda pública experimentó fluctuaciones más amplias. El índice ISM manufacturero de la Fed de Nueva York tuvo un sorprendente repunte en abril y volvió a terreno positivo tras 4 meses por debajo. El rebote se debió principalmente a los nuevos pedidos. Junto con la persistencia de la inflación y la disminución de la preocupación por el riesgo sistémico, la noticia reavivó las expectativas de más subidas de tipos. Las yields de los bonos del Tesoro volvieron a tender al alza, aunque el movimiento se vio frenado por unas solicitudes de subsidio de desempleo superiores a las previstas. En Europa, varios funcionarios del BCE reiteraron el mensaje de que serían necesarias más subidas de tipos para batir la inflación. El índice PMI del viernes por la mañana mostró una ralentización en el sector manufacturero, pero una subida razonablemente fuerte en el sector servicios.

Arrancó la temporada de resultados del primer trimestre. Los primeros informes fueron alentadores, pero las expectativas de crecimiento para 2023 son poco exigentes. Los informes del sector europeo del lujo confirmaron la recuperación de las ventas en China y Estados Unidos. Los principales bancos presentaron cifras tranquilizadoras y la mayoría superaron las expectativas.

Los datos del PIB chino del primer trimestre sorprendieron al alza. La economía creció un +4,5% anualizado, más del 4% previsto. Además, se revisó al alza la cifra del cuarto trimestre. El repunte posterior a la crisis de la Covid-19 ya está en marcha y está impulsado esencialmente por el consumo interno: las ventas al por menor aumentaron un +10,6% en marzo, es decir, más del 7,5% previsto. Sin embargo, las buenas noticias no se reflejaron en los índices bursátiles. Seguimos siendo favorables a la renta variable china, con preferencia por los valores nacionales, ya que deberían beneficiarse de la recuperación del entorno económico y sufrir menos las consecuencias de los acontecimientos geopolíticos.

En general, mantenemos nuestra postura prudente sobre los activos de riesgo, teniendo en cuenta las ganancias registradas desde principios de 2023. Seguimos prefiriendo la deuda corporativa, preferiblemente a corto plazo y aprovechamos el aumento de las yields de la deuda pública para reforzar gradualmente la duración.

Mercados europeos 

Los servicios públicos, los bancos y el turismo subieron, mientras que los sectores manufacturero, tecnológico y de recursos básicos retrocedieron. El economista jefe del BCE declaró que volver a situar la inflación en el objetivo del 2% implicaría necesariamente más subidas de tipos. Las actas del BCE arrojaron algo de luz sobre la reciente decisión de subir los tipos. En Reino Unido, la inflación de marzo, y especialmente los elementos básicos, no se ralentizaron como se esperaba. En consecuencia, los mercados apuestan ahora por una tasa terminal del 5%.

Tras los mensajes tranquilizadores de empresas de lujo como LVMH y Hermès, Porsche comunicó un aumento récord de sus ventas trimestrales en China. Las ventas de L’Oréal subieron un +13% gracias al fuerte impulso en EE.UU. y Europa. Y hubo noticias alentadoras para las aerolíneas: EasyJet elevó sus previsiones de beneficios para 2023 tras las fuertes reservas de las próximas semanas. Sin embargo, el gigante de los semiconductores ASML se mostró prudente. A pesar de un excelente primer trimestre, la dirección dijo que los clientes estaban siendo más cautelosos y que los nuevos pedidos habían disminuido. Lo mismo ocurrió con Michelin, que declaró que las ventas mundiales de neumáticos habían caído un 1% en marzo, con lo que la cifra acumulada en lo que va de año es de -2,1%.

Mercado de EE.UU. 

El S&P500 bajó un -0,40% y el Nasdaq un -0,88% en las últimas 5 sesiones bursátiles. La confianza se vio mermada el jueves por la fuerte caída del índice de la Fed de Filadelfia, que se situó en -31,3, lo que supone una vuelta a los mínimos de mayo de 2020, y por el descenso del 2,4% en las ventas de viviendas existentes. Sin embargo, el índice Empire manufacturero publicado a principios de semana registró una fuerte subida.

Por su parte, los presidentes regionales de la Reserva Federal se mostraron agresivos. Raphael Bostic, de la Fed de Atlanta, se mostró partidario de mantener los tipos por encima del 5% durante algún tiempo para bajar la inflación. James Bullard (St Louis) incluso abogó por un diferencial del 5,5-5,75%, es decir, por encima de las expectativas del consenso.

Los informes de resultados también pesaron en el ánimo, con Tesla desplomándose un -9,7% y AT&T un -10,4%.

Tesla recortó sus precios un -5% para compensar el impacto de la subida de tipos en los consumidores y afirmó que seguiría bajando los precios para impulsar la demanda.

Netflix cayó al registrar 1,75 millones de nuevos abonados, por debajo de los 2 millones esperados. La dirección compensó parcialmente la presión vendedora elevando las previsiones para el segundo semestre gracias al fin del código compartido.

Alphabet perdió un -3% después de que un artículo del New York Times dijera que Samsung estaba estudiando sustituir Google por Microsoft como motor de búsqueda en sus teléfonos inteligentes. 

IBM ganó un +2% tras el cierre de la sesión, después de que los resultados fueran los esperados y de que la dirección afirmara que seguía apuntando a un aumento de las ventas del 3-5% y a un flujo de caja libre de 10.500 millones de dólares.