Diaphanum prevé que la economía global mantenga su crecimiento en 2020

Diaphanum apunta a EE.UU. y los emergentes asiáticos como los países que liderarán el crecimiento mundial en 2020, que se mantendrá en el entorno del 3,4%, basado en la fortaleza del consumo, con una inflación en niveles moderados, por la globalización, las mejoras de productividad y tecnológicas, la falta de demandas salariales y los precios de las materias primas. Miguel Ángel García, director de Inversiones de Diaphanum, explica que “un posible recrudecimiento de la guerra comercial, las tensiones asociadas a las elecciones en EE.UU. y el recalentamiento de su economía, el incremento de las tensiones en Oriente Medio y el exceso de deuda a nivel global, se sitúan como los principales riesgos para el crecimiento global”.

La política monetaria no ofrecerá grandes sobresaltos a lo largo de 2020, la Fed mantendrá los tipos estables y el BCE seguirá con tipos en el -0,5% y con la compra de activos, mientras que el BoE actuará más en función del resultado del Brexit.

Los índices de confianza empresarial siguen en expansión y en estos últimos meses han repuntado. Paradójicamente, los PMI’s están mostrando mayor resistencia en los dos protagonistas de la guerra comercial, EE.UU. y China. El sector manufacturero, el más perjudicado por la guerra comercial, podría haber tocado fondo en la eurozona y el de servicios se mantiene en niveles muy positivos. Por otro lado, el consumo, la parte más importante de la economía en los países desarrollados, está dando mayores muestras de fortaleza.

El mayor periodo de expansión de la historia en EE.UU.

EE.UU. está viviendo su mayor periodo de expansión en la historia, con un crecimiento que se situó en el 2,4% en 2019. Carlos del Campo, miembro del equipo de inversiones de Diaphanum, considera que EE.UU. “podría afrontar una leve desaceleración en 2020, por la pérdida de impulso de estímulos fiscales, una cierta debilidad de la inversión y la propia madurez del ciclo económico”. No obstante, el consumo se mantiene robusto, mientras que la inversión y el sector exterior detraen crecimiento por la incertidumbre asociada a la guerra comercial. EE.UU. se sitúa en pleno empleo con una tasa de paro en mínimos desde los años 50 (3,5%), y la confianza del consumidor se encuentra en niveles sólidos, con lo que el consumo, que representa el 70% del PIB, sugiere que la economía continuará fuerte en 2020.

Por otro lado, Diaphanum espera un moderado repunte del crecimiento en la eurozona, gracias a la recuperación de Alemania e Italia y un posible impulso fiscal, tras incumplir las expectativas para 2019, por la debilidad industrial germana, el impacto negativo de la guerra comercial y la inestabilidad de algunos países, Para la entidad, el deterioro de la confianza empresarial manufacturera parece haber tocado fondo y no se observa un claro contagio hacia el sector servicios, que representa el 70% del PIB. Para España, Diaphanum pronostica que podría seguir creciendo por encima de la media europea, aunque supeditado a que se mantengan las reformas estructurales. Las condiciones financieras siguen siendo favorables, aunque preocupa un aumento del esfuerzo fiscal, mientras que la demanda interna ha aumentado su aportación al crecimiento y el sector exterior resiste a pesar de la debilidad del sector del automóvil. La elevada deuda y paro estructural, que siguen sin resolverse y el incumplimiento del déficit público se mantienen como principales amenazas.

La economía china resiste el impacto negativo de la guerra comercial y continúa su proceso gradual de transformación económica, hacia tasas de crecimiento más sostenibles. 2020 será un año de menor crecimiento, pero amortiguado por los estímulos fiscales y monetarios. El mayor riesgo para este año deriva de la incertidumbre en torno a las siguientes fases del acuerdo comercial-tecnológico con EE.UU. Los países emergentes, que ya representan cerca del 60% del PIB mundial, seguirán siendo el motor de crecimiento global, aupados por la recuperación de Brasil, Rusia, Méjico, Turquía o Argentina.

Inflación contenida y tono acomodaticio de los bancos centrales

A pesar de varios años de crecimiento global e inyección de estímulos, la inflación no da síntomas de crecimiento sostenido. La tecnología, la globalización, el exceso de capacidad de algunas industrias, la demografía, la ausencia de presiones salariales y materias primas en niveles moderados justifican los bajos niveles de inflación. Tras la vuelta a los estímulos monetarios por parte de la Fed, Diaphanum no espera movimientos significativos en 2020 con un BCE con escaso margen de actuación, mientras que el BoE no moverá tipos hasta que se solucione el Brexit.

Apuesta por tesorería y bolsa americana y emergente

Diaphanum mantiene su apuesta por la tesorería como el instrumento propicio para reducir la volatilidad de las carteras y preservar capital, compensando el riesgo de perder en renta fija. Los bonos gubernamentales europeos siguen con valoraciones artificiales, influenciadas por la política monetaria expansiva. Para Javier Riaño, miembro del equipo de inversiones de Diaphanum, “se están adquiriendo bonos con tipos negativos con carácter especulativo, esperando una revalorización adicional por la intervención del BCE. Esperamos que la situación se vaya normalizando si el crecimiento y la inflación se reactivan”. Diaphanum aclara que la mayor parte de los bonos gubernamentales europeos está dando rentabilidades negativas influenciadas por las compras del BCE que, aparte de reinvertir los vencimientos, inició un programa de compras por 20.000 millones de euros al mes. “Se trata de una situación artificial y esperamos que el BCE sea capaz de normalizarla, sin que se produzcan movimientos brucos de las rentabilidades”, explica Riaño. En el caso del bono americano, Diaphanum considera que siguen siendo una opción atractiva, pero con el problema del tipo de cambio. Sobre los bonos corporativos, los diferenciales se han estrechado y las valoraciones están muy ajustadas principalmente en los de mayor calidad, donde la entidad no ve recorrido.

El comportamiento excepcional de las bolsas en 2019 ha llevado a los múltiplos a media histórica, por lo que Diaphanum espera que los beneficios esperados con un crecimiento en torno al 10% se revisen a la baja en 2020. La entidad recomienda invertir en EE.UU. y emergentes, antes que Europa y Japón, y sobre pondera compañías de consumo no cíclico, tecnología y especulativamente del sector financiero. La compañía también recomienda inversiones alternativas, canalizadas a través de fondos de bajo riesgo, para suplir la baja rentabilidad que se puede obtener en activos caros o de bajo rendimiento. Diaphanum está cubierto en dólares, con recomendación de comprar por encima de 1,20 €/$.

Inversión de final de ciclo

El precio del petróleo debería mantenerse en torno a los 50/60 dólares el barril, aunque Diaphanum no descarta subidas esporádicas por problemas geopolíticos en Oriente Medio y la opción de que la falta de inversión afecte a la oferta. El oro puede revalorizarse, ante problemas geopolíticos, un debilitamiento del dólar, los tipos de interés reales negativos, el aumento de la demanda y el escaso crecimiento de la oferta.

Cinco claves para los mercados en 2020

Diaphanum destaca una serie de claves que podrán estimular el comportamiento positivo de los mercados a lo largo de este año.

  1. Estímulos monetarios. Que los Bancos Centrales mantengan los estímulos: bajos tipos de interés, compra de bonos y prolongación de los mensajes de apoyo a la economía.
  2. Elecciones en EE.UU.: Los años electorales han sido históricamente buenos para los mercados de renta variable, dado que los presidentes intentan estimular la economía para facilitar su reelección.
  3. Avances en la guerra comercial. Que sigan avanzando las negociaciones para mejorar la confianza de los empresarios, aumentar el comercio y fortalecer el crecimiento.
  4. Evitar el recalentamiento de EE.UU. Que no se produzca un recalentamiento de la economía norteamericana, que presenta un fuerte crecimiento económico con pleno empleo, salarios creciendo moderadamente e inflación alrededor del objetivo de la FED.
  5. Crecimiento de los emergentes. Que se mantenga el crecimiento en Asia, especialmente en China y en los países emergentes, con cada vez más peso en la economía global.