Allianz GI: No conviene poner todos los huevos en la misma cesta a la hora de invertir

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Por Hans-Jörg Naumer, Global Head of Capital Markets & Thematic Research, en colaboración con Dennis Nacken, Director of Family Offices, ambos en Allianz GI.

No tomar riesgos continúa siendo el mayor riesgo para los inversores. La inflación tiende a devorar los pequeños rendimientos que ofrecen las inversiones seguras. Por lo tanto, los inversores deberán asumir riesgos equilibrados y bien considerados para preservar su poder adquisitivo y su riqueza. La diversificación es clave en este momento, y las estrategias de activos múltiples son una solución obvia. El principio de “evitar el riesgo a cualquier precio” no debe utilizarse como una guía para las inversiones. De hecho, estamos en un entorno de mercado de capitales de bajos rendimientos reales. En pocas palabras, el interés en los tipos tradicionales de inversión ya no puede compensar la inflación. Aquí, ningún bono del gobierno o depósito a plazo fijo ayudará como una inversión independiente. ¡El objetivo es lograr un retorno real positivo! Este realmente debería ser el objetivo en cualquier decisión de inversión.

Rentabilidad de distintas clases de activos

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La represión financiera podría durar años

La “política de dinero barato” que siguió a la crisis financiera y la crisis de la deuda han tenido un impacto sustancial en los mercados financieros. El entorno actual se caracteriza por tipos de interés nominales bajos, en algunos casos combinados con rendimientos reales negativos. Este es un entorno en el que los países pueden salir de la deuda si el crecimiento económico supera la carga de intereses sobre la deuda pública. Como resultado, es probable que el entorno de bajo interés persista durante algún tiempo, y que la inflación aumente ligeramente. Nos referimos a esta combinación de políticas de bajo interés y tendencias inflacionarias y / o inflación esperada como “represión financiera”.

Si nuestro pronóstico de tipos de inflación moderados, pero positivos, es correcto, entonces las clases de activos que ofrecen una cobertura contra la inflación deberían tener un buen desempeño durante un período de represión financiera y tipos de interés reales artificialmente bajos. Estos incluyen activos reales tales como productos y propiedades, pero también acciones, que son particularmente líquidos. Este último, especialmente, debe estar ampliamente diversificado geográficamente para aprovechar las oportunidades de crecimiento global. Las clases de activos alternativos también parecen atractivas. Por otro lado, es necesaria una imaginación viva para ver cualquier potencial de rendimiento significativo en los bonos gubernamentales tradicionales a largo plazo, dado que los tipos de interés son históricamente bajos. En cambio, los segmentos de reparto como los bonos corporativos (ya sea en el segmento de grado de inversión o de alto rendimiento) y los bonos de mercados emergentes, que aún ofrecen rendimientos reales positivos bastante atractivos, parecen más interesantes. En este entorno, el papel moneda y los depósitos a plazo fijo son los menos deseables.

Tipos generales de bonos gubernamentales, en %

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Riesgo inteligente

Sin embargo, para los inversores con un horizonte de inversión a largo plazo, las consideraciones de tiempo deben ser secundarias. Dada la volatilidad actual en los mercados de capital y el entorno de bajos tipos de interés, una estructura de cartera equilibrada es más crucial. Para reducir el riesgo de inversión, el inversor debe pensar en el “riesgo inteligente”, para aprovechar activamente las oportunidades por un lado, mientras explota la interacción de fuerzas por el otro. Aquí, el primer paso debería ser lograr una amplia diversificación, no sólo con acciones individuales, sino también con diferentes clases de activos.

La diversificación puede reducir el riesgo sin renunciar a las oportunidades

Las malas noticias primero: la diversificación, o la distribución de activos en diferentes clases de activos, no protege contra pérdidas. Pero la diversificación ayuda a evitar los riesgos de cluster en la cartera. Con valores y clases de activos que no están totalmente correlacionados entre sí, un inversor puede reducir las fluctuaciones de los precios en su cartera sin reducir las oportunidades de rendimiento al diversificar sus activos (efecto de diversificación del riesgo). La diversificación es la forma principal y más simple de gestión de riesgos.
Para maximizar las primas de riesgo de mercado de diferentes clases de activos, en nuestra opinión, los inversores deberían distribuir su dinero en múltiples canastas. Con el tiempo, las clases de inversión se convierten en diferentes rendimientos. El mejor ejemplo es 2008, cuando la crisis del mercado financiero estaba en su apogeo. Ese año, los precios de los bonos gubernamentales emitidos por las naciones industrializadas aumentaron en un promedio del 18%, y el oro en un 8%, mientras que las acciones, un 40%, experimentaron su año más débil desde la crisis económica mundial de 1931.

La recuperación del mercado en 2009 también fue bastante mixta, ya que las acciones de los mercados emergentes aumentaron un 73% y, por lo tanto, superaron a otras clases de activos. Por supuesto, los inversores necesitaban tener nervios de acero. Pero incluso los bonos del gobierno y el oro supuestamente seguros experimentan fluctuaciones en los precios, como hemos visto en el año 2013. Desde su punto máximo, el oro ha perdido hasta un 31% en 2013.

Con una combinación equilibrada de las más diversas clases de activos y regiones, los inversores pueden potencialmente tener más confianza. Supongamos que, desde el 5 de noviembre de 2003, se invirtió enun inversor en una cartera ampliamente diversificada (el período más largo para el que se dispone de datos sobre todas las clases de activos) que comprende las siguientes clases de activos:

  • 30% en bonos gubernamentales de países industrializados (15% en Europa, 15% en EE. UU.)
  • 10% en bonos gubernamentales de economías emergentes
  • 10% en bonos corporativos con grado de inversión (5% en Europa, 5% en EE. UU.)
  • 5% en global Bonos de alto rendimiento
  • 30% en acciones (10% en Europa, 10% en América del Norte, 10% en Asia)
  • 10% en materias primas
  • 5% en fondos de cobertura

Una comparación del rendimiento histórico de esta solución multiactivo con las doce clases de activos individuales muestra que un inversor en esta estrategia habría obtenido un rendimiento del 112% y más del doble de su riqueza en el período desde la fecha de la inversión asumida hasta Noviembre de 2018.

Evolución de clases de activos y estrategia multiactivos desde noviembre de 2003

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Por supuesto, es imposible simplemente extrapolar este desempeño para el futuro. Y lo habría hecho a pesar de las numerosas crisis, como la crisis de Asia, la burbuja TMT1 y la crisis financiera y de la deuda del euro que azotaron los mercados de capital. Las acciones, los bonos del gobierno de los países industrializados y la canasta de productos básicos tuvieron un peor desempeño. Al mismo tiempo, los nervios de los inversores no estaban tan tensos, ya que las fluctuaciones de los precios para esta cartera equilibrada fueron varias veces más bajas que para los bonos gubernamentales de economías emergentes, materias primas o acciones. Las ponderaciones de clase de activos activos y la selección de valores deberían ayudar a aumentar aún más el rendimiento potencial.

Comparación de los rendimientos de clase de activos y volatilidad (noviembre de 2003 a noviembre de 2018)

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Perfiles de riesgo individuales con soluciones multiaset

Sin embargo, el asesoramiento táctico debe desempeñar un papel secundario al planificar la jubilación u otras inversiones a largo plazo. Creemos que las inversiones deben centrarse en objetivos y necesidades personales, y no principalmente en el entorno del mercado. Como parte de una asignación estratégica de activos, prácticamente cualquier relación de riesgo / recompensa deseada puede replicarse para que coincida con el perfil de riesgo individual del inversor, gracias al amplio espectro de activos disponibles. Con una estrategia conservadora, es más probable que dominen los valores de bajo riesgo y de renta fija. Una estrategia de recompensa más alta generalmente se enfocará más en acciones u otras inversiones que ofrezcan un rendimiento potencial más alto.

Aquí también, una mirada al pasado puede ser útil. Si bien es cierto que no se pueden determinar las tendencias futuras de los mercados de capital a partir del pasado, las observaciones históricas pueden ofrecer una guía útil cuando se aplican junto con la información obtenida de la teoría de la cartera. Es bastante claro que tanto los riesgos como los rendimientos fueron más bajos en el mercado monetario que para los bonos del gobierno y que, en la mayoría de los casos, ambos parámetros fueron más bajos para los bonos corporativos que para las acciones.

Desde 1994, las acciones de los mercados emergentes, en particular, han visto altos niveles de fluctuación y rendimiento. Esto confirma los hallazgos de la teoría de la cartera: generar mayores rendimientos y / o rendimientos reales positivos en el entorno actual de tipos de interés bajos requiere inversión en valores de mayor riesgo sin perder de vista las ventajas de la amplia diversificación. Por lo tanto, un inversor que, por ejemplo, tenía solo acciones asiáticas durante el período de tiempo mostrado, podría haber reducido significativamente su riesgo y / o haber aumentado su rendimiento potencial si hubiera distribuido sus activos de manera más amplia. Los beneficios del efecto de diversificación también pueden explotarse en el mundo real. Gestión activa y flexible.

En un mundo complejo, la diversificación amplia de activos en la gama más diversa de clases de activos y un cambio táctico dirigido en la cartera son componentes importantes de una solución para reducir el riesgo en un proceso de inversión estructurado. Como parte de una alineación estratégica de estrategias multiactivos, los riesgos de cartera también se deben perfeccionar mediante cambios tácticos. Durante los períodos en que los mercados son altamente volátiles, las pérdidas pueden evitarse o, al menos, limitarse (si así lo especifica el enfoque específico) mediante un posible cambio de activos de mayor riesgo a segmentos y valores más estables.

También puede ayudar a diferenciar, no solo con diferentes clases de activos, sino también con estilos de inversión y regiones. Por ejemplo, mezclando:

  • los mercados emergentes y los bonos corporativos de menor duración (especialmente los bonos de alto rendimiento) pueden ayudar a reducir la vulnerabilidad de una cartera de bonos a los movimientos en las tasas de interés;
  • las acciones con altos dividendos en la cartera de acciones pueden aumentar el rendimiento (dividendo) para amortiguar las caídas y reducir la volatilidad;
  • los productos básicos, como el oro, pueden mejorar la diversificación y reducir el riesgo general.

Además, un entorno de mercado caracterizado por mayores fluctuaciones de precios (volatilidad), en particular, puede conducir a ineficiencias (anomalías). Las anomalías no son necesariamente negativas per se; también pueden proporcionar oportunidades de inversión que pueden ser explotadas activamente. Esto incluye la selección de valores, la selección específica de acciones específicas basadas en los fundamentos.

Pero ¿qué pasaría si virtualmente todas las clases de activos apuntan en una sola dirección: hacia abajo (fases que se vieron a raíz de la bancarrota de Lehman a fines de 2008 o la crisis del euro en agosto de 2011)?

Una forma de salir de esta situación es adoptar enfoques dinámicos de gestión de riesgos que pretenden limitar las pérdidas y / o asegurar el capital de riesgo sin reducir excesivamente el potencial alcista. Estos enfoques generan el perfil objetivo deseado utilizando ajustes de asignación basados ​​en reglas (por ejemplo, ponderaciones de capital) a lo largo del tiempo. Como regla general, se utilizan derivados correspondientemente líquidos (y, por lo tanto, rentables) para ajustar la asignación. Estos instrumentos (futuros, opciones, etc.) pueden usarse para protegerse contra los riesgos del mercado y también para protegerse contra riesgos extremos, por ejemplo, a través de la compra de opciones.

Las soluciones multiactivos ofrecen la tríada de diversificación, inversión de capital activa y flexible y gestión de riesgos. En particular, los inversores que no desean vigilar continuamente los mercados a menudo están agradecidos por tal solución.

Estrategias multiactivos para superarse a sí mismas

Los inversores a menudo reaccionan emocional e irracionalmente, según expertos en finanzas del comportamiento. Por ejemplo, los inversores con frecuencia tienen una visibilidad limitada debido a una información inadecuada. La ventana, o más bien el marco de la ventana, a través del cual observan el mundo de las inversiones, simplemente no es lo suficientemente grande como para proporcionar una vista de toda la información necesaria, las alternativas de inversión o hechos contradictorios. Además, a menudo exhiben un sesgo en el hogar, una preferencia por los valores de compañías en su propio país. El resultado: carecen de diversificación e ignoran las mejores alternativas.

 

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