Allianz GI: La Fed mantendrá la cautela ante la incertidumbre en Oriente Medio
Por Michael Krautzberger, CIO de Mercados Públicos de Allianz Global Investors
El giro hacia un tono moderadamente más agresivo (hawkish) adoptado por el Comité en enero ya apuntaba a una postura más cautelosa. Tal y como reflejan las actas, la mayoría de los participantes consideró que existen riesgos significativos de que la inflación se mantenga persistentemente por encima del objetivo, y varios habrían respaldado una descripción bidireccional de las futuras decisiones sobre tipos de interés, en lugar de enfatizar únicamente posibles recortes.
Los datos de empleo de febrero no cumplieron con las expectativas, y la inflación subyacente del PCE —la medida de precios preferida de la Fed— sigue siendo persistente en torno al 3%, lo que ofrece poco alivio, incluso cuando otros indicadores como el IPC parecen más benignos. El conflicto en Oriente Medio añade ahora una nueva capa de riesgo. Si se prolonga, las presiones estanflacionarias podrían limitar la capacidad de los responsables de política monetaria para “mirar más allá” del nuevo shock de oferta. La historia ofrece pocos precedentes de relajación monetaria en medio de fuertes subidas del precio del petróleo y una inflación persistente, salvo que los riesgos de recesión aumenten de forma significativa.
Es probable que las previsiones económicas y de tipos de interés actualizadas reflejen esta incertidumbre. Esperamos que la Fed modere ligeramente su escenario “Goldilocks” de diciembre de crecimiento sólido, mejora del mercado laboral y descenso de la inflación. La previsión mediana de un recorte de tipos este año y el próximo debería mantenerse sin cambios, aunque la distribución podría desplazarse marginalmente hacia menos relajación.
En la rueda de prensa, es probable que al presidente Powell se le pregunte por las implicaciones geopolíticas para la política monetaria, los efectos de los aranceles tras el fallo sobre la IEEPA, la interferencia política que afecta a la independencia de la Fed y si tiene intención de permanecer en la Junta de Gobernadores una vez finalice su mandato como presidente en mayo.
En general, se espera que Powell reafirme una postura cautelosa, citando la baja visibilidad a corto plazo, pero manteniendo el optimismo a medio plazo gracias a las mejoras de oferta impulsadas por la IA y la productividad. Nuestro escenario base sigue anticipando un último recorte de tipos bajo el nuevo presidente Kevin Warsh en la segunda mitad del año, aunque los riesgos se inclinan hacia la ausencia de recortes si la economía o el mercado laboral no se debilitan de forma significativa. En esta fase, favorecemos una posición corta en Treasuries estadounidenses; seguimos apostando por estrategias que se beneficien de un «steepening» (o empinamiento) de la curva de tipos 7-30 años en EEUU.
