Un mundo de tres velocidades: Estados Unidos, Europa y mercados emergentes

Por Axel Botte, estratega de inversiones en Ostrum AM, afiliada de Natixis IM

Puntos clave:

• El crecimiento en Estados Unidos contrasta con la desaceleración en la zona del euro y las turbulencias en las economías emergentes
• Rebote moderado en los rendimientos del Tesoro estadounidense (2,94%), Bund rinde alrededor de 0,40%
• BCE: optimismo forzado y pragmatismo monetario
• Las acciones europeas caen, la caída del euro continúa

Los mercados de activos de riesgo cayeron durante la semana pasada. Las acciones de EEUU perdieron un 1%, mientras que las acciones europeas lo hicieron en un 3%. La caída del euro (por debajo de los 1.16 dólares) ya no respalda los activos europeos. Por su parte, las monedas de las economías emergentes que están más expuestas a los flujos internacionales de capital han permanecido frágiles frente al dólar estadounidense. El rand sudafricano y la rupia india se han debilitado notablemente. La inflación importada está pesando sobre la actividad en varios países. Contrariamente a los mercados de divisas, los diferenciales de deuda emergente se han estabilizado alrededor de 370 puntos básicos (pb).

Por otra parte, el fuerte crecimiento en Estados Unidos ha impulsado los rendimientos de los bonos del Tesoro (2.94% en los bonos a 10 años). Los rendimientos del Bund (0,40%) han seguido la senda al alza de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, contribuyendo a ajustar los diferenciales soberanos. Los rendimientos del euro han subido de manera uniforme a causa de los vencimientos. La disminución de las primas de riesgo también se puede atribuir a los compromisos tranquilizadores de las autoridades italianas con respecto al déficit del próximo año.

Los diferenciales de crédito en euros siguen elevados a 120 pb frente a Alemania. El rendimiento superior de los bonos bancarios subordinados resuena con el rendimiento relativo de las acciones bancarias. El alto rendimiento se negocia cerca de 375 pb hasta 16 pb desde el inicio del mes. Sin embargo, iTraxx Crossover se está ajustando a 286 pb (-12 pb la semana pasada).

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