¿Salvará la periferia a la zona euro?

Por Martin Wolburg, economista senior, Generali Investments

Técnicamente, la zona euro está en recesión, ya que la actividad se contrajo en los dos últimos trimestres. Sin embargo, es sorprendente que la periferia haya registrado tasas de crecimiento muy superiores a la media (con la excepción de Grecia). Una razón clave es su limitada exposición a la debilidad del sector manufacturero mundial. La zona periférica está menos orientada a la exportación que, por ejemplo, Alemania o los Países Bajos, y su proporción de exportaciones de bienes es relativamente baja. Mientras que las economías orientadas a la exportación de bienes seguirán enfrentándose a fuertes vientos en contra, el área periférica se beneficiará del periodo turístico. Además, el desembolso del Fondo de Recuperación europeo estimulará la demanda. Y la inflación se sitúa actualmente (con excepción de Italia) por debajo de la media de la zona euro.

La fortaleza periférica es un factor claramente estabilizador. Pero, dado que el índice PMI compuesto de junio (50,3) indica que la actividad está al borde de la contracción, ¿podrá la periferia salvar a la zona euro de la amenaza de recesión? Lo dudamos, ya que los factores idiosincrásicos conducirán probablemente a una moderación del crecimiento. Sin embargo, junto con un nuevo retroceso de la inflación general y la mejora de la confianza de los consumidores (que en junio alcanzó su nivel más alto desde febrero de 2022), seguimos viendo posibilidades de que la producción no retroceda en lo que queda de 2023. Dicho esto, esta visión cautelosamente optimista sólo se mantendrá si los vientos en contra de la economía mundial se mantienen contenidos, al tiempo que reconocemos que ha aumentado el riesgo de una recesión en la segunda mitad del año.