Los mercados de renta variable y de crédito muestran resistencia

Según los análisis de Edmond de Rothschild AM, puede que los inversores se estén centrando en la presión de los tipos de interés, pero las fuerzas macroeconómicas están volviendo poco a poco. La inflación y las políticas monetarias restrictivas están provocando una ralentización del crecimiento mundial. Los índices PMI de la eurozona repuntaron ligeramente, pero siguen siendo débiles. Alemania, por ejemplo, sigue mostrándose débil en comparación con sus vecinos y alimentando el temor a una recesión inminente. La economía alemana se está contrayendo claramente debido a la subida de los tipos de interés y a su anterior dependencia de la energía rusa y de la demanda china. El sector inmobiliario también atraviesa dificultades. En las décadas de 2000 y 2010, su modelo de comercio mundial era eficiente, pero parece haber alcanzado sus límites debido a los cambios de la globalización. Para adaptarse, Alemania necesita invertir en tecnología y transición energética, al tiempo que vuelve a centrarse en su mercado europeo. Afortunadamente, dispone de un importante margen presupuestario, pero Berlín debe evitar que sus anteriores limitaciones le atenacen. Los malos resultados de Alemania se deben a factores cíclicos y estructurales, en particular los choques energéticos y de tipos de interés. Mientras tanto, el débil ritmo de crecimiento de Italia está creando quebraderos de cabeza presupuestarios.

En China, el banco central aboga por reformas estructurales para poner en marcha la economía. El problema de China es que debe actuar para no caer en la misma trampa que Japón. Su situación económica es preocupante y las perspectivas de crecimiento son poco halagüeñas.

En los mercados, la preocupación por la inflación y el temor a que los bancos centrales tarden en abandonar su política restrictiva han llevado la yield de la deuda pública a máximos históricos. Otra preocupación es el petróleo: El crudo Brent superó los 96 dólares por primera vez desde noviembre de 2022, tras la caída de los inventarios estadounidenses y el aumento de las tensiones por el lado de la oferta. Los altos precios del petróleo deberían frenar el consumo y provocar una ralentización; sólo entonces podría caer el Brent por debajo de la horquilla de 85-90 dólares. En consecuencia, la energía lideró las ganancias sectoriales en los mercados de renta variable. Pero los malos datos económicos en Europa y los elevados rendimientos de la deuda pública también lastraron los mercados y el euro.

Observamos que los valores de rendimiento sufrieron cierta presión en este entorno de tipos de interés. Los mercados de renta variable sólo experimentarán un repunte a corto plazo si los datos económicos ofrecen señales tranquilizadoras sobre la desinflación y las empresas siguen publicando cifras sólidas.

Reforzamos tácticamente la ponderación de la renta variable durante la bajada de agosto y mantenemos esta posición. Suponíamos que las economías lograrían hacer frente a un entorno de tipos de interés elevados. A medio plazo, seguimos siendo prudentes con los activos de riesgo. Los elevados precios del petróleo son un riesgo para el crecimiento y se dejarán sentir más rápidamente que el fin del endurecimiento monetario.

En renta fija, seguimos sobreponderando la duración, una postura que consideramos que debería proporcionar protección durante la desaceleración económica.

Mercados europeos

El PMI de septiembre mostró que la economía se estaba ralentizando, pero no lo suficiente como para frenar la subida de los tipos de interés. La rentabilidad de la deuda pública siguió subiendo y el crudo Brent alcanzó los 96 dólares. La confianza de los consumidores también se mantuvo en niveles bajos. Los índices alemán y francés se situaron por debajo de las expectativas. Los índices bursátiles europeos perdieron terreno tras tocar mínimos de 3 meses.

En cuanto a noticias empresariales, el gigante de los semiconductores ASM International elevó sus previsiones, pero no lo suficiente para los inversores. Las acciones sufrieron presiones, reflejo de las elevadas expectativas del sector. En prêt-à-porter, la sueca H&M obtuvo un beneficio en el tercer trimestre mejor de lo esperado gracias a la reducción masiva de costes. El grupo ha cerrado tiendas desde principios de año, ya que las presiones inflacionistas han mermado las ventas. Asos, por su parte, ha visto caer sus ventas un -15% en el tercer trimestre y ha revisado a la baja sus previsiones para tener en cuenta el descenso del consumo. Air France ha encargado 50 aviones A350 a Airbus y tiene una opción sobre 40 más. El coste del catálogo supera los 16.000 millones de dólares. Con el tiempo, Air France podría convertirse en el mayor operador mundial de aviones A350.

Mercado EE.UU. 

Los indicadores macroeconómicos fueron dispares. Las peticiones semanales de subsidio de desempleo se situaron en 204.000. Sin embargo, el PMI manufacturero se situó en 49,2, cuando los analistas esperaban un 48,2, y los pedidos de bienes duraderos subieron un 0,2%, cuando se esperaba una caída del 0,5%. Los precios del petróleo subieron aún más y el WTI cerró cerca de los 94 dólares.

En cuanto a los valores energéticos, Nextera, el mayor grupo de energía eólica y solar de EE.UU., se desplomó un -15,69% tras revisar bruscamente a la baja sus perspectivas de crecimiento. El grupo prevé ahora un aumento de la producción del 5,8% (frente al 12-15%), debido en gran medida a la subida de los tipos de interés.

En materiales, Cleveland-Cliffs subió un +6,57% tras subir los precios de algunos de sus productos siderúrgicos. Una tonelada de acero laminado en caliente costará ahora un mínimo de 750 dólares.

En los valores del sector consumo, Nike rebotó más de un +9% tras la campana gracias a unos resultados optimistas y a una fuerte caída interanual de las acciones del 10%. Esto podría significar menos ofertas especiales en el futuro. Coty se desplomó un -6,15%, corrigiendo las ganancias de la semana anterior, después de que la empresa dijera que crearía 33 millones de nuevas acciones en una ampliación de capital con motivo de su cotización en la Bolsa de París.

Micron Technology cayó un -5,34% después de que el grupo dijera que la reducción de existencias supondría mayores pérdidas netas en el próximo trimestre de lo indicado anteriormente. Accenture cedió un 4,33% debido a unas previsiones decepcionantes por la debilidad de los nuevos pedidos.

Continúa la huelga de la UAW en Detroit. El sindicato amenazó con prolongar la huelga si las conversaciones sobre nuevos acuerdos no avanzan lo suficiente. La huelga entró en territorio político después de que Joe Biden apareciera en un piquete para mostrar su solidaridad y Donald Trump diera un discurso en la zona de Detroit.