Los expertos de Natixis IM advierten de que el entorno es favorable para los asalariados
Por el equipo de Ostrum AM (Natixis IM)
La continuación de la desinflación depende de la evolución de los precios de los servicios no energéticos, que han seguido aumentando a un ritmo sostenido. Tras alcanzar un máximo del 5,6% en julio de 2023, se estabilizaron en el 4% durante cinco meses consecutivos. Su descenso al 3,7% en abril fue seguido de una aceleración al 4,1% en mayo. El sector servicios es más intensivo en mano de obra y cristaliza así las presiones salariales. Para compensar la pérdida de poder adquisitivo resultante de la fuerte aceleración de la inflación, los hogares están negociando salarios más altos y primas para compensar. Así, los salarios negociados en la zona euro han aumentado significativamente, alcanzando una subida histórica del 4,7% anual en el tercer trimestre de 2023 y el primer trimestre de 2024.
El riesgo es que los salarios sigan aumentando rápidamente durante más tiempo del previsto. Esto ocurre en un momento en que la tasa de desempleo está en mínimos históricos en la Eurozona y los líderes empresariales, a través de encuestas, indican su intención de aumentar sus plantillas para hacer frente al aumento de la demanda. El entorno es, pues, favorable para los asalariados.
El riesgo de mantener una inflación elevada en la eurozona sería que unos aumentos salariales superiores a los previstos, en un contexto de bajo crecimiento de la productividad, provocaran un aumento de los costes laborales unitarios para las empresas. A menos que absorban estos costes dentro de sus márgenes, el resultado sería un aumento más significativo de los precios, sobre todo en los servicios, y una inflación superior a la prevista. Esto retrasaría el retorno de la inflación al objetivo del 2% fijado por el BCE.
Durante su decisión de efectuar su primer recorte de los tipos de interés el pasado jueves, tras 9 meses de statu quo, el banco central subrayó la importancia de los próximos datos para decidir la evolución de sus tipos. En caso de una inflación superior a la prevista, el BCE se vería obligado a mantener su política monetaria restrictiva durante más tiempo para lastrar la demanda interna y permitir que la inflación se modere. En un contexto de escaso margen presupuestario para los gobiernos, sobre todo en Francia e Italia, la consecuencia sería ahogar la recuperación de la zona euro.
