Los expertos de Lombard Odier afirman que «el momento de aprovechar los tipos de interés altos es ahora»

Por Michael Strobaek, Global Chief Investment Officer, Lombard Odier Private Bank

El ciclo de recorte de tipos de interés ha comenzado. El Banco Nacional Suizo se ha convertido en la primera autoridad monetaria del G10 en reducir sus tipos. Nuestro escenario de tipos máximas está empezando a materializarse, y consideramos que los inversores deberían aprovechar el aumento en los rendimientos en dólares estadounidenses y euros para aflorar exposiciones en renta fija y diversificar los retornos entre diferentes clases de activos.

Al igual que durante el ciclo de aumento de tipos, el Banco Nacional Suizo (SNB) volvió a tomar por sorpresa a los mercados el 21 de marzo de 2024 al recortar su tipo objetivo en un cuarto de punto porcentual, convirtiéndose así en el primer banco central en los mercados desarrollados en iniciar un ciclo de bajada de tipos. Esto se produce solo unos días después de que el Banco de Japón fuera el último banco central de los mercados desarrollados en subir finalmente sus tasas. El recorte del SNB es una impresionante muestra de independencia frente a otros bancos centrales. Por supuesto, el SNB ha estado muy bien posicionado para recortar los tipos, puesto que la inflación ya ha caído desde sus máximos hasta el rango de estabilidad de precios del banco central del 0-2%. Aunque esperábamos la primera medida en la reunión de marzo, no era una opinión consensuada. Está claro que al SNB no le preocupan los efectos perjudiciales de un franco suizo ligeramente más débil, ya que se adelanta a otros en la relajación de la política monetaria.

De hecho, el sector exportador suizo y la economía suiza acogerán con satisfacción un franco ligeramente más débil. Además, el SNB nunca ha subido los tipos tanto como otros bancos centrales, por lo que quizá acabe recortándolos menos que sus homólogos, lo que debería contener el impacto sobre el franco. Esperamos -50 puntos básicos (pb) este año, mientras que otros podrían acabar recortando entre 75 y 100 pb en el mismo periodo, si la inflación va por buen camino.

Es hora de asegurar los tipos de interés altos

A primera vista, una bajada de tipos de 25 puntos básicos por parte del Banco Nacional Suizo no cambia el panorama, ¿o sí? Es cierto que los rendimientos de los bonos y los tipos al contado siguen en niveles atractivos en países donde la inflación ha sido volátil. No obstante, se trata de una poderosa señal para los mercados de que el ciclo de recorte de tipos ha comenzado, y las curvas de rendimiento empezarán a reflejar esta realidad de forma más significativa en las próximas semanas y meses. Del mismo modo, los tipos de interés al contado no se mantendrán tan altos durante mucho más tiempo. En los últimos 12 meses, los rendimientos de la deuda pública suiza a 10 años ya han bajado 45 puntos básicos, y es probable que sigan bajando a medida que el SNB efectúe nuevos recortes.

Por lo tanto, es un buen momento para aprovechar la oportunidad de bloquear los elevados niveles de rendimiento, aumentar la exposición a la renta fija en las carteras y repartir más ampliamente los rendimientos entre las distintas clases de activos. Los inversores aún tienen una ventana de oportunidad en dólares estadounidenses y también en euros para aprovechar la subida de los rendimientos provocada por las recientes decepciones en materia de inflación. La inflación es volátil, pero nuestro análisis muestra que, en EE.UU., el régimen de volatilidad de la inflación está cambiando ahora de mayor a menor, y los inversores no deberían desaprovecharlo.

Nuestra estrategia de inversión

Los bonos corporativos de buena calidad ofrecen rendimientos muy superiores al 5% en dólares, al 3,8% en euros, al 1,7% en francos suizos y al 5,4% en libras esterlinas. Este es un buen momento para asegurar estos rendimientos para los inversores que compran y mantienen, y para los inversores de rentabilidad absoluta, es un momento interesante para añadir algo de mayor duración a las carteras. Para la renta variable, la señal de salida del SNB también es una buena noticia. Favorece las valoraciones, e indirectamente también los beneficios, si unas condiciones monetarias más laxas se traducen finalmente en un mejor crecimiento económico y empresarial.

Una vez más, no puedo sino subrayar lo importante que es reflejar las cambiantes condiciones del mercado en las carteras de los inversores. Mientras que las asignaciones de activos tenían que estar fuertemente orientadas a la renta variable para generar rendimientos durante los años Covid, ahora se dan las condiciones adecuadas para diversificar las carteras de forma más amplia. Ya hemos ajustado nuestra asignación estratégica de activos para reflejar este hecho, aumentando la exposición a la renta fija en general y a la renta variable de alta calidad, incluida la estadounidense. Tácticamente, también sobreponderamos la deuda pública, que debería beneficiarse de la señal del SNB a los mercados.

La evolución de los mercados parece que seguirá siendo dinámica y es crucial mantenerse activo en las carteras dados los cambios del entorno. La época en que el efectivo era el rey parece estar desapareciendo.