Jupiter AM: Años dorados para el oro y la plata

Por Ned Naylor-Leyland, gold and silver portfolio manager at Jupiter Asset Management

Donde anteriormente el oro era una clase de activo «alternativa» peculiar, el flujo potencial se acerca al sector desde todos los ámbitos. Los tenedores de bonos y efectivo globales ven el oro como una forma de diversificar y proteger el poder adquisitivo. En este sentido, el margen de participación de los fondos de pensiones acecha como un elefante en una sala. Mientras tanto, los inversores en acciones globales están analizando un entorno que es negativo para muchos subconjuntos de acciones, pero que es positivo, y sigue mejorando, para las acciones de minería de oro y plata. Los inversores de alternativas globales ahora también se ven impulsados ​​a considerar un movimiento hacia el área de activos alternativos de mejor rendimiento.

Una tormenta monetaria perfecta se ha estado gestando durante mucho tiempo; ahora está firmemente sobre nosotros. En el margen, el capital global está perdiendo la fe en el dinero emitido por los gobiernos y el largo ciclo monetario está llegando a su culminación. Esto no es una sorpresa para nosotros, ya que durante mucho tiempo hemos creído que el oro físico es el único dinero verdaderamente sólido dentro del sistema financiero. De hecho, estamos viviendo el apocalipsis, pero en el sentido de la palabra griega original «apokalypsis», que significa «revelación» o «desvelamiento». Lo que se está revelando, entre otras cosas, es que el dinero crediticio es solo eso: crédito. Incluso el dólar estadounidense es simplemente crédito. El mundo está recordando lo que es algo libre de riesgos y lo que es el dinero sólido, como siempre ocurre al final del largo ciclo monetario.

El auge de la plata

La plata también está demostrando cuán estrechamente está ligada a la cadera del oro. La plata es el hermano menor rebelde y de mal comportamiento del oro. Súper sensible a los flujos de capital, la plata se cotiza actualmente en un rango medio de 20 dólares la onza, pero vale la pena recordar que, en 2011, cuando los mercados también estaban en modo de «hacer lo que sea necesario», la plata alcanzó los 50 dólares la onza. Ahora, los balances de los bancos centrales son mucho más grandes que en 2011. En el pico de los metales monetarios de 1980, donde se vio al sistema del petrodólar en peligro real, la plata también subió con el oro y alcanzó brevemente los 50 dólares la onza. Ajustado por inflación y pérdida de poder adquisitivo desde 1980, US $ 50 por onza es mucho más alto que donde está el precio al contado de la plata en este momento. De hecho, mirar hacia atrás hace 40 años sugiere un máximo real de varios cientos de dólares la onza de plata.

Desde principios de la década de 1980, también hemos visto agotarse los inventarios físicos de plata, se han encontrado muchos usos nuevos para la plata (solar, médica, electrónica) y, al mismo tiempo, los grandes bancos también han emitido más y más ‘obligaciones’ de plata o ‘papel de plata’ en Occidente y Asia. Desde nuestro punto de vista, todo esto prepara a la plata para un movimiento incontrolado al alza en algún momento de los próximos años. Ha sido un largo camino para los inversores en plata, pero las señales son buenas de que los mejores movimientos nos esperan.

Mineros de oro y plata: una oportunidad preciosa

Las empresas mineras de oro y plata también están atrayendo un mayor interés entre los inversores. Los mineros han sido impopulares tanto entre los administradores de activos como entre los inversores, lo cual es bastante justo, ya que han sido inversiones decepcionantes durante décadas. La razón de su bajo rendimiento anterior fue la alta inflación de los costes de los insumos en la minería. La energía, los equipos y los servicios han aumentado a una velocidad similar y, a veces, más rápida que los precios al contado del oro a nivel mundial. Como tal, las empresas mineras no habían podido ofrecer márgenes operativos sostenibles o crecientes.

El actual entorno de costos de insumos deflactantes es una de las razones por las que los mineros lucen atractivos nuevamente. Pero otra razón importante mencionada anteriormente es el caso sólido de la rotación de la cartera, alejándose de los modelos comerciales sobrevalorados o restringidos y hacia un sector que se está beneficiando del Covid-19. El petróleo se ha vuelto más barato en relación con el oro, los servicios y equipos de minería se están desinflando y, debido a la laxitud fiscal y monetaria, podemos esperar que los precios al contado del oro y la plata sigan subiendo de manera sostenible. Esta es una poderosa configuración similar a una opción de compra para acciones de minería de oro y plata, una que no había visto antes en mi carrera y, con la excepción de esa breve ventana de fines de la década de 1970, de hecho es una configuración diferente a cualquier otra antes vista.