Edmond de Rothschild AM: Los activos de riesgo cierran el semestre en plena forma

Por el equipo de Edmond de Rothschild AM

Los activos de riesgo obtuvieron fuertes beneficios en el primer semestre, con la renta variable estadounidense y europea registrando ganancias superiores al 15% (en sus respectivas divisas).

Sin embargo, en los últimos días, los acontecimientos del Covid-19 empezaron a pesar en los mercados, ya que los inversores dudaron entre la reapertura de las economías/el progreso de la vacunación y la propagación de la variante Delta en todo el mundo. Los beneficios en Asia flaquearon debido a las nuevas restricciones locales y a unos datos económicos más débiles de lo esperado. En Europa, donde las tasas de vacunación son altas, la experiencia de Reino Unido es tranquilizadora. Las infecciones allí se han acelerado, pero por el momento no ha habido un aumento brusco de los ingresos en las unidades de cuidados intensivos ni de las muertes. Aun así, los cíclicos con exposición al turismo internacional tuvieron una rentabilidad inferior. Al mismo tiempo, las encuestas sobre la confianza de los consumidores y el sentimiento de los inversores confirmaron que el repunte de la eurozona seguía vigente.

Sólo los valores estadounidenses aguantaron, y ello gracias a que el índice de confianza del consumidor del Conference Board de junio se situó en 127,3, es decir, por encima de los 119 previstos. Los futuros datos sobre el empleo serán cruciales para evaluar cuándo la Reserva Federal podría endurecer su política monetaria y en qué medida. En consecuencia, el dólar se apreció, aunque las dudas sobre la trayectoria de la pandemia mantuvieron los tipos bajos. El aumento de la aversión al riesgo durante la semana se reflejó en la caída de casi 10 puntos básicos de la tir de la deuda pública estadounidense y alemana a 10 años.

En nuestra opinión, el escenario de una recuperación económica en medio de la relajación de las medidas sanitarias sigue siendo válido. En consecuencia, seguimos siendo neutrales en cuanto a los activos de riesgo, pero con una preferencia por la renta variable europea y china. En cuanto a la renta fija, seguimos siendo cautelosos con la deuda pública y preferimos la deuda corporativa.

Mercados europeos

Los mercados se vieron atrapados entre la propagación de la variante Delta y otra tanda de datos económicos tranquilizadores. El PMI manufacturero de la eurozona alcanzó un máximo histórico de 63,4 en junio, frente al 63,1 del mes anterior. Los índices de renta variable europeos también cerraron el primer semestre con fuertes beneficios. El CAC 40, en particular, subió un +17%, su mejor resultado en un primer semestre desde 1998.

Durante la semana también se produjeron mejoras en las previsiones de las empresas, gracias a la reapertura de las economías y a la aceleración de las tendencias estructurales. Sodexo, por ejemplo, espera ahora que sus ventas aumenten un +15% este año, frente al 10/15% anterior. El impulso es fuerte en EE.UU., que representa el 40% de las ventas, con la reapertura de los colegios. Rexel (distribución de equipos de electricidad, calefacción, iluminación y fontanería) ha elevado sus previsiones de ventas para 2021 de +5/7% a +12/15%. La empresa sigue beneficiándose de la recuperación económica, su transformación digital y la subida de precios.

Los resultados de Trigano (autocaravanas) superaron las expectativas y la dirección va a aumentar los precios de su gama de vehículos en un 5/10% en 2022. La empresa espera aprovechar el dinamismo de la demanda en Europa (30% de cuota de mercado), un aumento de la capacidad del 15-20% y más adquisiciones.

El dinámico mercado de las OPVs dio la bienvenida a Acciona Energías, filial de Acciona, líder mundial en energías renovables. El director financiero de Daimler, por su parte, afirmó que la escisión y cotización de su división de camiones avanza a buen ritmo y se espera que se produzca antes de finales de 2021.

Antes de sus resultados semestrales, EssilorLuxottica dijo que su adquisición de GrandVision se había completado. La operación reequilibra el enfoque geográfico del grupo hacia Europa. También promete una serie de sinergias, en particular mediante la mejora de los productos de Essilor y Luxottica en los puntos de venta de GrandVision.

En cuanto a las fusiones y adquisiciones, Faurecia y Plastic Omnium han manifestado su interés por el proveedor alemán de piezas de automóvil Hella. Por su parte, el grupo asegurador Covea se habría interesado por el negocio de reaseguros que recibió AXA al comprar el grupo estadounidense XL.

En el sector de los servicios públicos y la energía, Engie lanzó la venta de su división de servicios multitécnicos -ahora conocida como Equans- y el consejo de administración de Suez aprobó la unión con Veolia.

Estados Unidos

Los índices tuvieron una buena semana, con el Dow subiendo un 1,28%, el S&P un 1,25% más y el Nasdaq un 1,06%, aun cuando aumentó la preocupación por la rápida propagación de la variante Delta. Los valores del transporte y la hostelería se vieron afectados por las nuevas restricciones en Asia, el aumento de los casos de Covid-19 en Rusia, Brasil y Sudáfrica y, las restricciones para viajar desde Reino Unido. Sin embargo, los mercados se beneficiaron de los optimistas indicadores macroeconómicos que reflejan una vigorosa recuperación de la economía estadounidense. La confianza de los consumidores alcanzó en junio un nivel de 127,3, un máximo no visto desde el comienzo de la pandemia. Los precios de la vivienda en EE.UU. subieron un 14,9% interanual, su mayor incremento anualizado desde diciembre de 2005, y la creación de empleo se situó en 692.000 puestos, por encima de los 600.000 estimados.

Mientras tanto, el presidente de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker, dijo que una reducción de 10.000 millones de dólares en las compras mensuales de activos sería razonable y debería comenzar este año. Sin embargo, dijo que la Fed podría reducir las compras a partir de la primera mitad de 2022 y probablemente subir los tipos a finales de año o a principios de 2023.

Tras los convincentes resultados de la prueba de resistencia bancaria de la Fed, varios bancos dijeron que devolverían más a los accionistas. Morgan Stanley duplicó su dividendo y anunció una recompra de acciones de 12.000 millones de dólares. Wells Fargo también duplicó su pago y anunció una recompra de acciones de 18.000 millones de dólares. Bank of America aumentó su dividendo en un 17%.

Contra todo pronóstico, el crudo Brent superó los 75 dólares, su nivel más alto desde octubre de 2018, antes de la cumbre de la OPEP.

Nike alcanzó un máximo histórico, ya que los consumidores gastaron más de lo esperado en medio de un descenso de gasto generalizado durante la pandemia en la mayor parte del mundo.

Amazon y Google están siendo investigados en Reino Unido por supuestamente no proteger a los consumidores contra una avalancha de recomendaciones falsas.

Virgin Galactic se disparó un 38,8% tras obtener la luz verde de la Administración Federal de Aviación para enviar clientes al espacio.

El broker online Robinhood, que popularizó las operaciones sin comisiones y fue utilizado masivamente por los inversores particulares que apostaron por Gamestop y AMC Entertainment, presentó una OPI ante la SEC. La empresa cuenta con 18 millones de clientes y sus ventas se dispararon un 245% el año pasado, hasta los 958 millones de dólares.