DNB AM: Por qué, a día de hoy, Apple no debería formar parte de una cartera

Por Mikko Tuomas Ripatti, responsable de las actividades de DNB Asset Management en España y Portugal

Algunos agentes del mercado temen que el sector de las telecomunicaciones se convierta en una trampa en cuanto al valor añadido: el rendimiento de las acciones no ha cumplido las expectativas, mientras que las previsiones de beneficios no son muy convincentes. De hecho, ocurre lo contrario: si ampliamos el período de tres a seis meses, es probable que este subsector sea el menos afectado por los cambios de pronóstico a la baja. Con un ajuste a la baja del 4%, este subsector ya se encuentra en mejor posición que otras áreas del sector tecnológico. Sobre la base de estas bajas expectativas, no se requieren más sorpresas para generar un rendimiento superior. Las acciones de telecomunicaciones también ofrecen un importante potencial de recuperación debido a sus sólidos modelos comerciales. En el futuro, es probable que no se valoren en una relación precio/ganancias promedio de diez, sino, más bien, por encima de 25.

El sector de Software y Servicios, por otro lado, está, claramente, demasiado caro, con relaciones precio/ganancias difíciles de entender. Si las opciones sobre acciones se consideran parte de la remuneración de los ejecutivos, suelen oscilar entre 60 y 100, lo que sugiere una infraponderación significativa de este subsector. Después del fuerte aumento de los precios de las acciones en los últimos meses, hay muchas turbulencias en el mercado, que no pueden salir bien a largo plazo. Apple es un ejemplo de una acción que los inversores no necesitan tener en su cartera en ese momento. La acción ha subido más del 70% este año, mientras que las previsiones de ganancias por acción solo se han elevado en un 1%. El resultado operativo está al mismo nivel que en 2015.

Sin inversión que dominen los titulares

Es bastante improbable que se produzca un crecimiento adicional en el negocio de aplicaciones, porque ya se había producido la tormenta perfecta en el contexto de la crisis del coronavirus. Al mismo tiempo, el ciclo de sustitución de 5 G está sobrevalorado en el contexto de un mercado caracterizado por un alto grado de saturación. Por último, pero no menos importante, Apple se ve muy afectada por la guerra comercial chino-estadounidense. A pesar de la falta de creación de valor fundamental, la acción de Apple tiene un precio con una relación precio-beneficio de 33 según las previsiones de beneficios para el próximo año.

Para jugar al juego de la tecnología, los inversores no tienen que invertir en acciones que ocupen los titulares y, en consecuencia, que cuenten con una elevada calificación. Un ejemplo es el proveedor de teléfonos inteligentes de Corea del Sur Samsung, que cotiza con una relación precio/ganancias ajustada en efectivo de 10 con un crecimiento del 5%.

El sector del juego también podría superar el rendimiento de las grandes tecnologías. Varios factores de crecimiento estructural caracterizan a este sector: el mercado subestima los márgenes y sobrestima el carácter cíclico. Al mismo tiempo, es probable que el aumento de la transmisión expanda el mercado direccionable, mientras que la distribución digital tendrá un impacto positivo en los márgenes de los proveedores. Los representantes de la industria japonesa tienen mucho en lo que ponerse al día en comparación con sus homólogos estadounidenses. Además, tienen una calificación muy favorable y fueron capaces de convencer con buenos resultados. Además de Sony y Nintendo, Square Enix, un fabricante de videojuegos y de mangas, también es una opción prometedora.

Reducir los riesgos relacionados con China mediante inversiones directas

Vishay Intertechnology, Tomtom y Arrow Electronics también tienen un potencial significativo, gracias a su exposición al sector automotriz. Los fabricantes de componentes para conducción autónoma y coches eléctricos se han vuelto básicamente interesantes porque combinan el crecimiento secular con valoraciones favorables.

Los inversores que quieran invertir en China deberían centrarse en acciones muy infravaloradas como Lenovo. La disputa sobre la aplicación de vídeo china Tiktok es un ejemplo del hecho de que existen riesgos políticos que deben tenerse en cuenta en el cálculo y, por lo tanto, se necesitan valoraciones extremadamente favorables para que estos valores sean atractivos. De forma indirecta, con un riesgo correspondientemente menor, los inversores pueden participar en el crecimiento de China con empresas como Nintendo y Square Enix, cuyos negocios en China deberían beneficiarse considerablemente del acuerdo concluido recientemente con el gigante de Internet Tencent.