BlackRock expone las tres lecciones de inversión que hemos aprendido de 2020

El choque inicial de Covid provocó una caída del mercado a principios de marzo. Al principio de la crisis, evaluamos las pérdidas económicas acumuladas finales, lo que más importa para los mercados financieros, probablemente resultaría ser una fracción de las observadas a raíz de la crisis financiera mundial de 2008. Vimos el impacto de Covid como más parecido a un desastre natural a gran escala que sería seguido por un rápido reinicio económico, si el apoyo de las políticas pudiera proporcionar un puente. Luego fuimos testigos de la extraordinaria respuesta política y lo vimos como un momento oportuno para aumentar nuestra asignación estratégica a la renta variable. En un horizonte táctico, mejoramos el crédito y aumentamos nuestra preferencia por los activos de calidad, y mantuvimos nuestra postura moderada a favor del riesgo durante el resto de 2020. También vemos la revolución política en curso como un pilar fundamental de nuestra perspectiva global para 2021. El apoyo continuo a la política fiscal y monetaria en 2021 ayudará a prevenir las cicatrices económicas a medida que las vacunas Covid crean un puente hacia una economía pospandémica, en nuestra opinión.

Una consecuencia clave de la revolución de las políticas es la posibilidad de una respuesta más moderada de los rendimientos nominales a una inflación más alta. Esperamos que los bancos centrales limiten los rendimientos nominales, ya que han señalado que estarán más dispuestos a permitir que las economías se aceleren con una inflación por encima del objetivo. El resultado: un crecimiento más fuerte y una disminución de los rendimientos reales (ajustados a la inflación). Vemos esta combinación como subestimada por los mercados y como un refuerzo potencial para los activos de riesgo, incluso cuando la perspectiva de una campaña de vacunación generalizada contra Covid ha impulsado los mercados en los últimos meses.

La segunda lección de 2020 es la importancia de las tendencias estructurales a largo plazo como impulsores del rendimiento de los activos. Por ejemplo, la pandemia ha reforzado un mayor enfoque en la sostenibilidad y el dominio del comercio electrónico a expensas del comercio minorista tradicional. Las exposiciones tecnológicas con vientos de cola estructurales a largo plazo han seguido obteniendo mejores resultados. Esto ayuda a informar nuestro enfoque de barras para los activos de riesgo durante los próximos seis a doce meses: activos de calidad como acciones de tecnología y atención médica en un extremo y exposiciones cíclicas seleccionadas en el otro. En nuestra opinión, los activos de calidad con balances y flujos de efectivo sólidos también ofrecen resistencia frente a posibles obstáculos en el camino hacia un reinicio completo de la actividad. Mantenemos nuestra sobreponderación en el factor de estilo de calidad, una visión que funcionó bien a lo largo de 2020. Vemos sectores tradicionales de “valor” que enfrentan desafíos estructurales que han sido exacerbados por la pandemia, lo que podría limitar su potencial incluso con un rápido reinicio.

La tercera lección: es importante ser selectivo en las exposiciones cíclicas. En nuestra perspectiva de mediados de 2020, reconocimos la importancia de volver a la ciclicidad. Cerramos nuestra sobreponderación en renta variable de EE. UU. Y Asia, excepto Japón, y mejoramos la renta variable europea a sobreponderada. Estas llamadas resultaron menos exitosas que algunas de nuestras otras opiniones, como las sobreponderaciones en el crédito de alto rendimiento y el factor de estilo de calidad. Desde entonces, nos hemos vuelto neutrales en la deuda de los mercados emergentes (ME) y positivos en las acciones de los mercados emergentes.

En resumen: Nuestras opiniones sobre el riesgo direccional, impulsadas por la naturaleza del impacto de Covid y la revolución de las políticas, fueron fundamentales para navegar por las turbulentas condiciones del mercado el año pasado. Un punto clave es la rapidez con la que pueden evolucionar las políticas macroeconómicas y el impacto duradero que esto puede tener en la dinámica del mercado. La revolución política que comenzó en 2020 sigue siendo un impulsor clave de nuestras opiniones de inversión para este año.