AXA IM: «La preocupación por el recalentamiento de la economía ha sido exagerada»
Por Chris Iggo, CIO Core Investments AXA IM
La preocupación por el recalentamiento de la economía parece haber sido exagerada, ya que la variante Delta nos recuerda que la batalla contra la pandemia está lejos de terminar. Los inversores deberían prepararse para la posibilidad de que el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años vuelva a alcanzar el 1% en breve.
La narrativa macro sigue siendo la de una recuperación post-pandémica. Sin embargo, recientemente los mercados han reflejado su preocupación por el aumento del número de casos de Covid a medida que la variante Delta se convierte en la dominante y lo que esto podría significar para el ritmo de reapertura, el efecto sobre el suministro de bienes y mano de obra y las renovadas presiones sobre la prestación de asistencia sanitaria. Lo bueno es que en las economías desarrolladas las tasas de vacunación han aumentado mucho en los últimos meses y la evidencia es que, en general, las vacunas protegen contra las enfermedades graves. Así que, a pesar de algunos tambaleos, los mercados de renta variable y de crédito siguen reflejando una perspectiva macroeconómica positiva.
Los tipos siguen siendo bajos y podrían bajar. Así que parece que los rendimientos de los bonos a largo plazo seguirán siendo bajos durante algún tiempo. Los rendimientos reales han vuelto a caer por debajo del -1% y, con las expectativas de inflación en ebullición, esto ha supuesto una fuerte caída de los rendimientos nominales del Tesoro estadounidense durante el último mes. Hay factores técnicos que influyen en el precio de los bonos, concretamente el hecho de que la Reserva Federal de EE.UU. está comprando más bonos de los que emite el Tesoro en términos netos. También repetiría la fuerza de la compra de bonos del Tesoro por parte de los bancos estadounidenses. Por supuesto, la falta de liquidez del verano está añadiendo un poco de volatilidad en los mercados de tipos, pero la tendencia es a la baja en los rendimientos a 10 años. No descartaría que los rendimientos del Tesoro probaran el nivel del 1% en las próximas semanas.
La renta variable sigue proporcionando una prima de riesgo. Tipos más bajos para los plazos más largos, QE en curso, potencialmente más estímulo fiscal en EE.UU., enormes ahorros de los hogares, son los ingredientes para una mayor rentabilidad positiva de los mercados de renta variable que reflejan el crecimiento y que se benefician de valoraciones relativas positivas en comparación con la renta fija.
