AXA IM: El entorno de inversión es «difícil», pero favorable para la renta variable

De acuerdo a un análisis de Chris Iggo, Cio Core Investments de la gestora de fondos AXA Investment Managers, “el aumento de los rendimientos de los bonos soberanos de EE UU y la crisis política italiana han recordado a los inversores los riesgos potenciales, pero la combinación de apoyo a la política monetaria y fiscal y un posible auge económico en 2021 sigue siendo el escenario central. Sin restar importancia a la situación actual de la pandemia de coronavirus, el panorama sigue basándose en la opinión de que las vacunas funcionarán y reducirán el impacto de la pandemia a medida que avance el año 2021 y mi preferencia por las acciones sobre los bonos sigue siendo vigente. Los tipos reales negativos, las expectativas de realización de la demanda acumulada y el impulso positivo de las ganancias son las razones clave para ser positivo en las acciones».

«Factores como la fuerza actual de los indicadores económicos como el índice ISM, la probabilidad de un estímulo fiscal sustancial, un cambio en la distribución de los resultados de la inflación potencial (a más alta) o el comentario ligeramente más ambiguo de algunos responsables de la Reserva Federal sobre cuándo sería un momento apropiado para reducir la política monetaria apuntan todos en la misma dirección. Sin embargo, no creo que los rendimientos más altos del Tesoro sean un problema importante para la economía global o para los activos de riesgo, siempre y cuando el movimiento no sea demasiado rápido o vaya demasiado lejos. Sería un problema si fuera impulsado por el endurecimiento de la Reserva Federal, pero no lo será hasta que la inflación sea mucho más alta».

«El movimiento actual está siendo impulsado por las anticipaciones de mejores condiciones económicas. Los rendimientos estaban justo por debajo del 2% antes de la crisis del Covid-19 y podrían volver a ese nivel una vez que la pandemia se haya desvanecido. La Reserva Federal podría en última instancia inclinarse en contra de tal movimiento, los compradores de duración global podrían no permitir que el mercado se venda tanto y si hay una corrección de la renta variable, los rendimientos se corregirán a la baja también. Mi corazonada es que para el final del año, los bonos del Tesoro a 10 años estarán cerca del 2% o del 0,5%, dependiendo de cómo se desarrollen las cosas. Es mejor para todos que sea el 2%, en lugar del nivel más bajo».

«A corto plazo, la preocupación es la relación entre los rendimientos y las acciones. Si hay un rápido movimiento hacia el 1,5% a corto plazo, entonces esperaría que los mercados de valores reaccionen negativamente. Esta podría ser la primera prueba de la tesis de la «compra en caídas» para este año. Cualquier perturbación de los mercados financieros cuando la pandemia se mantenga en pleno apogeo subrayará aún más el compromiso con una política de superapoyo”.

Sobre la evolución de la deuda soberana en Europa, el experto de AXA IM recuerda: “Países como Italia y España se han visto muy afectados por el Covid-19 y sus finanzas públicas se han deteriorado en consecuencia. Sin el apoyo continuo de los programas de compra de activos del BCE y la promesa de ayuda fiscal a más largo plazo en el marco del Fondo de Recuperación, los diferenciales serían mucho más amplios. Teniendo esto en cuenta, el BCE continuará enviando la señal de que está ahí para apoyar a toda la zona euro y si hay alguna sensación de que el mercado siente que sus mecanismos de apoyo se están utilizando al máximo, el mensaje de Frankfurt será muy probablemente que aún se puede hacer más. Si los spreads se amplían lo suficiente, habrá compradores de nuevo. Sin embargo, vale la pena observar: Italia puede ser el canario en la mina de carbón del mercado de bonos europeo”.

“Invertir es más difícil este año. En general, es un entorno de inversión más difícil porque los mercados llegaron muy lejos en 2020. Muy pocos activos son baratos y la mejora esperada de la economía mundial es bien anticipada por los inversores. Sin embargo, todavía hay espacio para buenas sorpresas ya que las cifras de la demanda y la producción mejoran este año. Mi expectativa es que el aumento de los rendimientos no se saldrá de control y esto permitirá que las acciones sigan teniendo un buen rendimiento”.