A&G analiza el efecto de los estímulos fiscales ante la crisis del coronavirus

Durante la última semana las mayores economías del mundo han adoptado medidas drásticas para afrontar las enormes repercusiones que la crisis sanitaria del coronavirus está ocasionando en la economía global, a la que está llevando hacia una profunda recesión. En su informe semanal sobre los mercados A&G Banca Privada ha realizado un exhaustivo análisis de los estímulos fiscales impulsados en los principales países, así como sus previsibles efectos sobre los mercados.

En su análisis, los expertos de A&G señalan que “la semana pasada será recordada como aquella en la que Bancos Centrales y Gobiernos implementaron por fin medidas coordinadas para luchar contra el Covid-19.

El BCE anunció el Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP), por el que comprará 750.000 millones de € de bonos además de flexibilizar los términos de anteriores programas, suponiendo un cortafuegos para evitar un nuevo episodio de crisis de deuda periférica. El resto de BC del G-10 también implementaron medidas de relajación monetaria muy significativas, destacando las bajadas de tipos de la Reserva Federal al 0%.

En el ámbito fiscal, Donald Trump anunció un paquete de estímulo de $1.200.000 millones, pendiente de ser aprobado por el senado. Gobiernos europeos lanzaron fuertes programas de avales / garantías de deuda, que serán el otro cortafuegos necesario (¿y suficiente?), para evitar una crisis de crédito, junto con medidas con impacto más directo sobre la demanda. Estas medidas (y las futuras), impactarán positivamente en la fase de recuperación, pero no pueden atacar la raíz del problema actual, que es la propagación del coronavirus.

En esta situación, desde A&G destacan cuatro claves para entender la realidad de los mercados: “la expansión fiscal a lo largo y ancho del planeta”, el precio del barril de petróleo, el deterioro macroeconómico y el aumento de estímulos por parte de la Fed.

Por clases de activos, apuntan los siguientes diagnósticos y previsiones:

• Renta variable: «Las caídas actuales de las bolsas no tienen precedente por su velocidad. Las medidas fiscales y monetarias aplicadas durante la última semana tendrán un efecto muy positivo en la fase de la recuperación y las primas de riesgo de la renta variable ya son atractivas, pero en el corto plazo, sólo importa la evolución del virus«.
• Renta fija: «Tras las poco afortunadas declaraciones de la semana pasada afirmando que su labor no era vigilar las primas de riesgo, el BCE corrigió estableciendo un cortafuegos con el plan de compras de activos por importe de 750k millones y sobre todo, mayor flexibilidad. Vuelve a haber oportunidades en España e Italia«.
• Crédito: «El riesgo vuelve a estar remunerado en deuda corporativa, pero por ahora preferimos bonos de alta calidad a la espera de cierta estabilización del mercado, que ha sufrido un proceso de ventas no visto desde 2008, con dislocaciones muy significativas».
• Divisas: «No sabemos dónde puede parar el miedo que está impulsando el dólar al alza, pero los fundamentales no apoyan el movimiento. Se reactiva una guerra de divisas “de perfil bajo” y todos querrán ver su divisa caer para ganar competitividad».
• Materias primas: «Nuestro posicionamiento defensivo en materias primas y preferencia por el oro como cobertura sigue intacto. Llegó la corrección temida para el oro, pero pensamos que es una nueva oportunidad de compra».